أسعاري العادلة

السلام عليكم ورحمة الله وبركاته

تعودت في السنوات القليلة الماضية أن أقوم بعد نهاية كل ربع بعد انتهاء الشركات من اعلان أرباحها أن أقوم بمحاولة تحديد السعر العادل للأسهم النشطة في سوقي أبوظبي ودبي ، ونظرا للطبيعة الخاصة في طريقة الحساب التي سأذكرها بعد قليل ، غالبا ما تكون ارباح الربع الأول دور محوري كبير في طريقة الحساب ، أتذكر عام 2005 واعلان شركة اعمار ارباحها في الربع الأول والتي فاقت كل التوقعات حينها ، تم تقدير السعر العادل للسهم حينها عند 39 درهم وكان السعر في وقتها تحت 15 درهم ، لم أكن أعرف الكثير عن التحليل الفني حينها ، وكل ما كنت أعرفه عن الأسهم ربحية السهم ومكرر الأرباح ، فاتخذت يومها قرار جريئا بالاستثمار في اعمار ووضعت معظم سيولتي فيه ، وبعد عدة أشهر وصل السهم فعلا الى السعر المتوقع وتجاوزه قليلا ..

طريقة الحساب سهلة جدا ، نأخذ الربح الأساسي أو المخفف ( ان وجد ) للسهم وبناء عليه نحاول تقدير الربح الأساسي للسهم للسنة كاملة ، اذا كنا نتكلم عن الربع الأول نقوم بضرب ربح السهم في اربعة لتقدير الربح السنوي المتوقع للسهم الواحد ، وبعدها نقوم بضرب الربح السنوي في مكرر الأرباح العادل ، المتعارف عليه أن المكرر العادل للأرباح يكون بين 15 – 20 مرة .. وعليه يتم ضرب الربح السنوي المقدر للسهم في 15 و 20 للحصول على مجال السعر العادل .

طريقة الحساب هذه ليست مثالية طبعا ، وربما تكون هناك طرق أفضل لتقييم السعر العادل للأسهم ، وقد يكون فيها بعض الاجحاف للأسهم ذات النمو العالي أو المؤسسة حديثا ، ولكنها في النهاية مقياس تقديري لأداء الشركات ، ومن وجهة نظري أفضل من طريقة احتساب مكررات الأرباح بناء على الأرباح السابقة لأنها تعطينا رؤية أفضل لسعر الشركة بناء على ما يمكن للشركة تحقيقه في الارباع القادمة وليس على ما تم تحقيقه في الماضي ..

وهذه بعض الأسعار العادلة لسنة 2008 حسب هذه الطريقة وبناء على نتائج الربع الأول

بنك أبوظبي الاسلامي 7.44 – 9.92

بنك دبي الاسلامي 9.6 – 12.8

أمان 18 – 24

آبار 2.67 – 3.57

العربية للطيران 1 – 1.34

الدار العقارية 25.8 – 34.4

أملاك 5.04 – 6.72

ارامكس 1.98 – 2.64

ارابتك 23.4 – 31.2

ديار 2.1 – 2.8

سوق دبي المالي * 2.37 – 3.16

دبي للاستثمار 12.6 – 16.8

اعمار 16.2 – 21.6

اتصالات 21 – 28

الخليج للملاحة 1.62 – 2.16

راس الخيمة العقارية 3.42 – 4.56

صروح 8.4 – 11.2

تمويل 10.2 – 13.6

الاتحاد العقارية 5.16 – 6.88

بالنسبة لسهم سوق دبي المالي ، قد لا تعكس طريقة الحساب هذه السعر العادل للسهم لعدة أسباب ، منها أن الشركة لاتعتبر من الشركات التقليدية حيث أن هامش الربح فيها عالي جدا بسبب عدم وجود أي مصاريف تشغيلية تذكر والايرادات تتحول مباشرة الى ارباح ، وكذلك من الصعب جدا تقدير احجام التداولات في الفترة القادمة لأنها تتوقف على حالة السوق وكذلك حالة القنوات الاستثمارايةالأخرى مثل سوق العقار مثلا والأحوال السياسية أيضا ، اذا كانت الظروف مناسبة فقد نشهد احجام تداول مرتفعة جدا تنعكس بصورة مباشرة على السهم ، او قد نمر بفترة ركود تؤثر على السهم سلبيا ، في النهاية أعتقد هذا السهم بالذات من أصعب الأسهم من حيث تحديد السعر العادل والدليل التباين الكبير في الاسعار التي ذكرتها بعض شركات التقييم ، ولذلك يعتبر من الأسهم المفضلة للمضاربة نظرا لدرجة التذبذب العالية التي يتميز بها

في النهاية أتمنى تعقيب الأخوة المحللين الأساسيين على ماذكر أعلاه ، الأخوة بو شهاب ومستثمر واقعي ولهم جزيل الشكر مقدما

ملاحظة : ما ذكر أعلاه ليس دعوة للبيع أو الشراء ، ويفضل الاستعانة بالتحليل الفني لتحديد الأوقات المناسبة للدخول أو الخروج

وتقبلوا تحياتي