اهم طريقة لتقييـــــم الاســـــهم

في الحقيقة الموضوع اصلا مشاركة سابقة بموضوع اخوي المبدع ابو ريان

ولكن وجدت من المناسب وضع مزيد من الاضاءة على الطريقة الاكثر استخداما بتحديد السعر العادل لاي سهم

قد يبدوا الكلام مثل الكلام الصيني للبعض ولكن هذا هو الواقع فالموضوع غاية بالتعقيد

حول الاسعار العادلة وكيفية تحديدها

يوجد عدة طرق كما ذكر الاخ ابو ريان وبعضها بدائي يعتمد على مكررات الارباح او توزيعات الارباح ومن ثم خصمها

ولكن الاهم هو ” خصم التدفقات النقدية ” DCF

تقييم الأسهم: التدفقات النقدية المخصومة DCF

تقوم هذه الطريقة على أساس أن قيمة شركة ما مستمدة من مقدار التدفقات النقدية التي تتوفر للشركة أو / ولمستثمريها

كما في حال التوزيعات النقدية المخصومة DDM هناك ثلاث عناصر أساسية على المحلل المالي تحديدها حتى يستطيع التوصل إلى القيمة العادلة للشركة وحقوق الملكية فيها:

التدفقات النقدية المستقبلية Future cash flows

معدل الخصم المستخدم Discount rate

قيمة الشركة بتاريخ انتهاء التوقعات النقدية المستقبلية Terminal value

يتم خصم ما يعرف بالتدفقات النقدية الحرة Free Cash Flow (“FCF”) و التي يتم احتسابها ضمن مفهومين على النحو التالي:

المفهوم الأول:

أولا: التدفقات النقدية الحرة FCF للمنشأة.
FCF to the Entity =

صافي الدخل بعد الضريبة + مصروف الاهلاك وكافة المصرفات غير النقدية + مصروف الفائدة – إيرادات الفائدة + النقص في رأس المال العامل – النقص في رأس المال العامل + التخلص من أصول – المصروفات الرأسمالية.

المفهوم الثاني:

أو ثانيا: التدفقات الحرة للمستثمرين
FCF to the Shareholders =
التدفقات الحرة للمنشأة + إيرادات الفوائد – مصروف الفوائد + الزيادة في الاقتراض – النقص في الاقتراض.

يتم عمل توقعات للتدفقات النقدية لمدة تتفاوت ما بين 5 – 10 سنوات:
حتى يتم عمل هذه التوقعات لا بد من فهم الشركة والنشاط الذي تقوم به بشكل عميق يمكن المحلل من:

القيام بعمل توقعات مستقبلية لكافة بنود قائمة الدخل لدى الشركة على مدار فترة التوقع.
القيام بعمل توقعات مستقبلية لبنود الميزانية على مدار فترة التوقع.
مقدار الزيادة أو النقص في رأس المال العامل.
مقدرا الزيادة أو النقص في المصروفات الرأسمالية.
مقدار التمويل اللازم للقيام بأنشطة الشركة المستقبلية زيادة أو نقصا.

هناك عدة طرق لعمل توقعات التدفقات النقدية:

التحليل الاساسي، وهنا يتم عمل التوقعات لكل سنة على حدة ويحتاج هذا الأمر دراسة العوامل المؤثرة
على الشركة ونشاطها ومنتجاتها وعلاقتها الموردين والموزعين واسواقها المختلفة…إلخ.
ا
لتحليل الكمي Quantitative Analysis مثل تحليل الانحدار Regression Analysis.
ن
سبة من المبيعات Percentage of Sales.

ما هو معدل سعر الخصم الذي يستخدم لخصم التدفقات النقدية؟

معدل الخصم Discount Rate

1- كلفة الملكية Cost of Equity
CAPM

2- المتوسط المرجح لكلفة رأس المال WACC

كلفة الملكية + كلفة الدين بعد الضريبة

أي من معدلي سعر الخصم الذي يستخدم لخصم التدفقات النقدية؟

يعتمد ذلك على التدفقات النقدية المخصومة.

1- اذا FCF للمنشأة يكون WACC

2- اذا FCF للمستثمرين يكون كلفة الملكية CoE

مع التحية