(((( عفوا ” Hsbc ” سهم اعمار لا يستحق 23 درهم الأن !! ))))

نعم السهم وبأرباح 6.5 مليار لا يستحق 23 درهم خلال عام 2008 وربما يستحق هذا الرقم خلال السنتين القادمتين بشرط تحقيق الشركه نسبة نمو جيده في أرباحها

هذا الرقم يعني أن السهم يستحق أن يتداول عند مكرر أرباح 23 مع العلم أن الشركه أعلنت مسبقا عدم تحقيق نمو في أرباحها خلال العام الحالي ….

وهذا المكرر وبالرغم من أن الكثير من الشركات تخطته كثيرا الا أنه يعتبر مرتفعا لشركه قياديه ( Blue Chip ) ولنا العبره في سهم اتصالات الامارات بالرغم من أفضليته على سهم اعمار من حيث نمو الأرباح وعامل المخاطره والتوزيعات السنويه

وربما سيكون مكرر 23 مقبول بالنسبه لشركه تحقق نسبة نمو كبيره في أرباحها ….

كما أن الحديث عن تقديرات الايرادات والأرباح للسنوات القادمه يصب في خانة التنجيم … والغريب أن البنك تحدث عن أرقام معينه وبدقه ولو اكتفى باعطاء مستويات عليا ودنيا لكان الأمر مقبولا …

خصوصا وأن الشركه سوف تعتمد على المشاريع الخارجيه في ايراداتها القادمه ويصعب تقدير توجهات سوق العقار في تلك الدول كما يصعب تقدير الجداول الزمنيه لتنفيذ المشاريع والتي تتأثر يعوامل كثيره خارجه عن سيطرة الشركه مثل ( نمو الاقتصاد العالمي , حالة الأسواق في تلك الدول , التراخيص , التشريعات والقوانين , نجاح عمليات البيع والتسويق في التوقيت الصحيح … الخ … ) ولنا العبره في الاكتتاب الأخير للشركه التابعه في الهند ..

وكما لاحظنا وبعد تصريحات الشركه عن توقعات أرباح عام 2008 هرولت جميع بيوت الخبره لتغيير تقديراتها وتقييماتها وهذا ما سوف تفعله في المستقبل بمجرد صدور اعلان أو تصريح من الشركه … ( واذا ما عدنا الى الماضي وقرأنا تقديرات بيوت الخبره عن أرباح 2008 فسنجدها أعلى بكثير عن الأرقام التي توقعتها شركة اعمار )

واذا كان البنك يعتقد أن اعمار تستطيع التحكم في أرباحها وبمقدورها التصرف في مخزون الأراضي التي تمتلكها …. فالبنك مخطىء في تقديراته وهذه هي الأسباب :-

– ربما وقبل سنتين كان بامكان اعمار التحكم في مستوى الأرباح التي تود الاعتراف بها حيث كانت مشاريعها داخل الدوله ولديها أراضي جاهزه للبيع …. أما اليوم فالعكس صحيح ….

وأبسط مثال , الشركه الأميركيه فان اعمار وبدخولها سوق العقار الأميركي تكون قد وضعت نفسها في الخانه الأضعف والغير قادره على التحكم وتنتظر الفرج ورحمة تلك الأسواق … مثلها مثل أي مستثمر أو مالك عقار عادي ….

أما الحديث عن مخزون الأراضي داخل الدوله … فدعونا ننزل الى أرض الميدان ونأخذ جوله على مشاريع اعمار :–

1 – مشروع مرسى دبي :–

لا يوجد شبر واحد في هذه المنطقه الا وتم تطويره ولا أتوقع أن تملك اعمار قطعة أرض واحده قابله للبيع في هذه المنطقه تحديدا … وتكتفي الشركه بالاعتراف بالأرباح حسب نسبة الانجاز ولا يمكن لتلك الأرباح أن تحدث فارقا وهي مشموله ضمن توقعات أرباح 2008 .

2 – مشروع منطقة برج دبي

لم تقم اعمار ببيع قطعة أرض واحده في هذا المشروع وقامت بتطويره بالكامل وبيع وتأجير الوحدات السكنيه وتعترف بالأرباح حسب نسبة الانجاز كما في المثال السابق

3 – تلال الامارات :–

قامت اعمار بتنظيم مزادات وباعت جميع الأراضي المتبقيه في هذه المنطقه … أخر مزاد كان خلال العام الماضي …..

4 – الأراضي التي حصلت عليها الشركه من الحكومه مقابل أسهم زيادة رأس المال والتي ذكرت الشركه أنها تقع على شارع الامارات

الحقيقه لا أعلم موقع هذه الأراضي تحديدا ولكن واضح ان الشركه لم تباشر اعمال تطوير تلك المنطقه وبالتالي لا تستطيع أن تبدأ ببيع تلك الأراضي لانها وببساطه لن تحصل حتى على قيمة التكلفه اذا شرعت ببيع تلك الأراضي دون تطويرها

5 – مشروع بوادي :–

دخلت اعمار في شراكة مع شركة تطوير تقوم بموجبها شركة اعمار بتطوير تلك الأراضي , والذي لم يبدأ حتى الأن وبالتالي لن تستطيع الشركه من بيع أراضي المشروع قبل تطويره …. ونتحدث هنا عن سنتين على أقل تقدير … هذا اذا اتفق الطرفين على بيع الأراضي …

أما أراضي المشاريع الخارجيه :–

اعمار وعندما تدخل في شراكات مع حكومات تلك الدول يكون الهدف الأساسي تطوير تلك المشاريع وخلق فرص عمل محليه لتلك الدول ولا أتصور أن تقوم اعمار ببيع تلك الأراضي لمجرد ارتفاع أسعارها !!! وحتى وان قررت ذلك فتلك المشاريع ما زالت في بداياتها ويجب على اعمار تطوير جزء مهم منها قبل بيعها حتى تحصل على قيمه مضافه ….

اسمحولي على الاطاله , الخلاصه أن مخزون الأراضي والمقدر بالمليارات لا تستطيع اعمار الاستفاده منه قبل مرور عامين على أقل تقدير مع شرط استمرار الطفره العقاريه …

واذا كان أحد الأعضاء يملك أية معلومه اضافيه عن مشاريع أو أراضي اعمار داخل الدوله فأتمنى أن يزودنا بها ليتم مناقشتها … بارك الله فيكم جميعا ….

أما عن حركة السهم :—

فرحلة اعمار أصبحت معروفه للجميع وتذكرني برحلات الطيران الثابته لعدة سنوات ولا أتذكر كم مره تكررت هذه الرحله خلال العامين السابقين !!! وهذا هو اعلانها :–

” تعلن شركة اعمار العقاريه عن اقلاع رحلتها رقم ( Emr 11-15 ) والمتوجه الى أجواء 15 درهم … وعلى جميع الركاب المسافرين التوجه الى سوق دبي المالي وحجز أماكنهم عبر بوابات الوسطاء المنتشره هناك…

كما يعتقد قبطان الطائره ( صناع السوق ) أن يتخلل الرحله بعض المطبات الهوائيه لذا يرجى من جميع الركاب ربط أحزمة المقاعد وعدم تفعيل الستوب لوز حتى يتوقف السهم عن الارتفاع بشكل كلي وتضىء جميع اشارات التحليل الفني ويعطي الماكد وأخوانه اشارات الخروج النهائي …. “

والله أعلم

” بتقديري الخاص سهم اعمار لا يستحق أكثر من 17 درهم خلال عام 2008 واذا صدرت أية معلومات جوهريه مثل الاعلان عن أرباح ربعيه قياسيه من شأنها التأثير على حركة السهم فسوق أقوم بالتعقيب عليها ان شاء الله ….”