كريدي أجريكول يُحدد القيمة العادلة لسهم إعمار عند 2 درهم و يؤكد على أن شُحة المعاملات و انخفاض الأسعار يؤثران على إيرادات إعمار
مباشر الخميس 22 يناير 2009 12:04 م
أصدر كريدى أجريكول تقريراً عن شركة إعمار العقارية و حدد القيمة العادلة للسهم عند 2 درهم متراجعة بنسبة 11.1% مقارنةً بالسعر الحالى للسهم و يتوقع البنك أن يكون أداء الشركة متوافقاً مع السوق. أوضح البنك إن التراجع فى القطاع العقارى فى دبى ،وهو أكبر و أكثر الأسواق المربحة و المستهدفة من قبل إعمار، قد تسبب فى تراجع سعر السهم بنسبة 60% خلال الثلاثة أشهر الماضية فقط .
و يرى البنك أن خطة الشركة للتنويع فى العديد من الأسواق لم تجنى ثمارها فى فى هذه المرحلة ويرجع ذلك إلى المراحل الأولية من برنامج التنويع ،الى جانب أن الأسواق الكبرى التى تستهدفها الشركة خارج الإمارات تعانى من عمليات تصحيح حادة فى أسواقهم العقارية.
وأشار التقرير إلى أنه من المتوقع أن تُترجم الشحة فى المعاملات فى السوق العقارى بدبى منذ الربع الثالث من عام 2008 مصاحبا بالتراجع الحاد فى أسعار البيع إلى تراجع فى الإيرادات التشغيلية و الغير تشغيلية للشركة فى عام 2009 .و فقاً للمعايير المحاسبية التى تستخدمها إعمار حيث تترجم المبيعات إلى إيرادات بعد فترة 8 إلى 9 أشهر فإن البنك يتوقع أن يكون النصف الثانى من عام 2009 فترة عصيبة .و نتيجة لذلك قام البنك بتخفيض القيمة المتوقعة للإيرادات الغير تشغيلية لتصبح 5.6 مليار درهم لعام 2009 بعد أن كانت 6.9 مليار درهم ، و الذى يؤدى الى تراجع بنسبة 19% فى مكاسب الشركة مقارنةً بالعام الماضى.
و قد سمحت إعمار بانتهاء الفترة المسموح خلالها للشركة إعادة شراء 10% من أسهمها فى شهر ديسمبر بعد أن قامت بإعادة شراء 0.003% فقط من أسهمها ، و فى ظل إصرار الإدارة على تنفيذ برنامج إعادة شراء الشركة لأسهمها ،اتضح أنه يعتبر إجراء محبط للمستثمرين .و علاوة على ذلك فإن عدم توضيح الشركة لسبب إلغاء هذا البرنامج بهذه الطريقة قد أثار اهتمام المستثمرين .و قام البنك بإجراء مناقشات مع العملاء و التى أبدت أن إعمار لم تقوم من قبل بالتواصل مع المستثمرين مما أدى الى ظهور العديد من التساؤلات المتعلقة بمدى قوة الشركة.
و توضح تعليقات كبار المسئولين فى دبى أن الاندماج بين كبار المطورين العقاريين يمكن اعتباره خيار قابل للتطبيق لإنعاش القطاع.و أوضح التقرير أنه إذا كانت إعمار متضمنة فى أى اندماج مماثل ، فإنه يمكن أن يغير بدرجة كبيرة الاتجاه الاستراتيجى للشركة و على الرغم من أنه ليس يمكن أن يكون بالضرورة اتجاه إيجابى.و فى ظل النقص فى التوجيه من قبل الإدارة فى هذا الموضوع ،فإن البنك ينصح المستثمرين بتبنى اتجاه الانتظار و الترقب فى هذه المرحلة.
و قد أوضح التقرير نقاط ضعف و قوة الشركة ، إلى جانب الفرص المتاحة للشركة و العوامل التى تمثل تهديداً على الشركة ،و كانت نقاط قوة الشركة تتمثل فى إمكانية التعامل مع بنك عقارى رخيص نتيجة كفالة الحكومة فى دبى إلى جانب الشركاء المحليين ذوى مكانة قوية فى الأسواق العالمية.
أما بالنسبة لنقاط ضعف الشركة تتمثل فى أن مشاريع الشركة كانت تستهدف الفئة الثرية من المجتمع و أدى ذلك إلى امتلاك الشركة ملف من المشاريع الغير متنوعة بدرجة كبيرة.و يرى البنك أن الفرص المتاحة أمام الشركة تتمثل فى الغيرادات المتكررة التى تمثل جزء صغير من إيرادات الشركة الغير تشغيلية مما أدى إلى وجود امكانية لنمو ملحوظ فى إيرادات الشركة الغير تشغيلية.
و أوضح التقرير أن العامل الذى يشكل تهديداً على الشركة هو كره المستثمرين للمبيعات الخارجة عن الخطة حيث يرون أنها يمكن أن تعوق التوسع فى دبى.
و الجدول التالى يوضح توقعات البنك لأداء إعمار العقارية:
توقعات كريدي لـ”إعمار العقارية”
2006 2007 2008 2009 2010
صافي الربح (مليون درهم ) 6371.1 6575.4 6853.5 6572 5244.2
ربحية السهم(درهم) 1.05 1.08 1.13 0.92 0.86
مضاعف الربحية(مرة) 11.7 13.8 2 2.4 2.5
و قد كشفت إعمار عن دخولها في برنامج لإصدار سندات متوسطة الأجل بقيمة ملياري دولار. وقالت الشركة في بيان منفصل:” إنها بدأت أيضاً برنامجاً لإصدار شهادات ائتمان إسلامية بقيمة ملياري دولار أيضاً “.
و أوضحت إعمار في بيان لها عن إنشاء برنامج ’كمبيالات اليورو متوسطة الأجل ‘ بقيمة ملياري دولار أمريكي، بالتزامن مع ’برنامج الصكوك الإسلامية‘ بقيمة ملياري دولار أمريكي، المدرج مسبقاً في بورصة لندن.
و يذكر أن مسئولة بشركة جون لاينج هومز الوحدة الأمريكية لإعمار العقارية قالت في تصريحات لها:” إن الوحدة ستستغني عن وظائف وتراجع عملياتها نظراً لأزمة الائتمان والتباطوء الاقتصادي العالمي. وأفادت صحيفة ذي ناشونال اليومية التي تصدر من أبوظبي أن استقطاعات الوظائف ستشمل مختلف أنشطة جون لاينج هومز ولاسيما في جنوب كاليفورنيا وكولورادو اللتين تلقتا ضربات عنيفة من جراء الأزمة المالية.
كما أكد محمد علي العبار، رئيس مجلس إدارة “إعمار العقارية”، أن الشركة تتطلع لتحقيق العديد من الإنجازات خلال عام 2009 من خلال استكشاف المزيد من الفرص الاستثمارية الواعدة واعتماد استراتيجيات تنموية جديدة لمواجهة التحديات الكبيرة التي تفرضها الأزمة المالية التي تجتاح العالم اليوم .
منو ينقص 
بس منو هذا كريدي أجريكول 
ايام الجاهلية ……
الله يرحم أيام اعمار ب 24 و 20 و 18
و اتصالات ب 28
و الدار ب 44.9
و دو ب 8
كريدي أجريكول يُحدد القيمة العادلة لسهم الدار العقارية عند 3.5 درهم و يتوقع أن أداء الشركة سيكون متوافقاً مع السوق
مباشر الخميس 22 يناير 2009 10:00 ص
أصدر كريدي أجريكول تقريراً عن شركة الدار العقارية أوضح أنه حدد القيمة العادلة للسهم عند 3.5 درهم مرتفعاً بنسبة 14.8% عن السعر الحالى للسهم ،وتوقع البنك أن يكون أداء الشركة متوافقاً مع أداء السوق.
وأشار البنك فى التقرير إلى أن الشركة تستخدم طريقة النسبة المئوية للإنجاز لتسجيل إيراداتها.ونتيجة لذلك فإنه من المتوقع أن التباطؤ فى المبيعات فى النصف الثانى من السنة المالية 2008 يُترجم الى مكاسب اقل للشركة فى العام المالى 2009 و خصوصاً فى النصف الثانى من العام ، و نتيجة لذلك فإن البنك يتوقع أن الشركة ستسجل صافى ربح يصل إلى 4.4 مليار درهم فى العام الحالى و الذى يترجم إلى 10.7% تراجع مقارنةً بالعام الماضى عن توقعات البنك حيث توقع أن تصل قيمة صافى ربح الشركة الى 4.9 مليار درهم للعام المالى 2008 .
و أوضح التقرير أنه فى ظل التمويل القائم الذى يبلغ 20 مليار درهم المتضمن دين طويل الأجل يبلغ 18 مليار درهم فإن شركة الدار العقارية تعد فى وضع جيد يمكنها من الاستمرار فى تمويل مشروعاتها الجارى تنفيذها .و علاوة على ذلك فإن الشركة تمتلك تسهيلات غير مستخدمة تصل قيمتها إلى 13 مليار درهم التى تشتمل على مبلغ 9 مليار درهم قامت الحكومة بمنحه بمعدل 35 نقطة أساس فوق معدل الليبور بالدولار الأمريكى لعام.
و قال البنك:” إنه يشعر أنه ليس من المحتمل أن يستمر النموذج “خارج الخطة” المتبع فى الشركة فى شكله الحالى،و يعنى ذلك أن الشركة لابد أن تقوم بتغيير نموذج المبيعات لديها ، و يسرى هذا الكلام خصوصاً على مبيعات قطع الأراضى للمطورين العقاريين الفرعيين و التى بالتالى من المحتمل أن تواجه صعوبة فى الحصول على قروض للتمويل.و من المحتمل أن يؤدى هذا العامل ،الى جانب نقص الوضوح فيما يتعلق بالسعر الذى ينوى مشترى العقارات العودة مرة أخرى للسوق ، إلى بقاء السهم معرض لضغط فى الأجل القصير حتى الأجل المتوسط “.
و بما أن الدار العقارية تستخدم طريقة النسبة المؤية للإنجاز لتسجيل الإيرادات فنتيجة لذلك فإن الإيرادات الناتجة من الوحدات المكتظة بالمبانى سيتم تحصيلها بعد فترة 8 إلى 9 أشهر بعد إنهائها ، و يتوقع البنك إن التباطؤ فى المبيعات فى النصف الثانى من عام 2008 يُترجم الى مبيعات أقل فى النصف الثانى من عام 2009.لذلك فإن البنك يتوقع تراجع المكاسب بنسبة 10.7% لتصل الى 4.4 مليار درهم فى العام المالى 2009 .
وقال البنك :”إنه من المهم الإشارة إلى أن الدار تستمر فى الحصول على مكاسب إعادة التقييم لزيادة الإيرادات الغير تشغيلية، و فى ظل صعوبة التنبؤ بدقة بهذه المكاسب فإنه من المتصور أن تسجل الشركة مكسب فى عام 2009 على خلفية مثل تلك المكاسب “.
و أشار التقرير إلى أن إمكانية قيام كيانات متصلة بالحكومة بالشراء بقوة أن يمثل تهديد للسعر العادل لسهم الشركة ، و الدليل على ذلك مثال صروح ، و توضح البيانات من سوق أبوظبي للأوراق المالية أن مبادلة قامت بزيادة حصتها لتصل إلى 18.93 % بدلاً من 18.54% الأسبوع الماضى .بينما ظلت حصة المساهمين الآخرين المتصلين بالحكومة و هم شركة أبوظبي للاستثمار و بنك أبوظبي الوطنى مستقرة خلال الأسابيع الأخيرة.و فى ظل عدم الوضوح بخوصو التوقعات للقطاع فى الأجل القصير حتى الأجل المتوسط فمن الأفضل للمستثمرين أن يتبنوا اتجاه الانتظار و الترقب.
و أوضح التقرير نقاط قوة و نقاط ضعف الشركة ،و الفرص المتاحة امامها و العوامل التى تمثل تهديداً عليها. و كانت نقاط قوة الشركة تتمثل فى التمويل الجيد التى حصلت عليه الشركة من خلال قرض طويل الأجل تصل قيمته إلى 18 مليار درهم و التمويل الإضافى المتاح من قبل الحكومة بمعدلات جذابة.
أما بالنسبة لنقاط ضعف الشركة فهى عبارة عن الاحتياج الشديد للتمويل حتى عام 2011 على الأقل نتيجة التركيز على تنمية ملف الشركة المتعلق بالإيجار.
و يرى البنك أن الفرص المتاحة أمام الشركة تتمثل فى رعاية الحكومة التى يمكن أن تتسبب فى منح مشاريع اضافية جذابة.و بالنسبة للعوامل التى تمثل تهديدا على الشركة فهى أن التباطؤ فى المبيعات يمكن أن يُجبر الشركة على البحث عن المزيد من التمويل عن طريق الحصول على القروض لتمويل عمليات التنمية الخاصة بها.
و الجدول التالى يوضح توقعات كريدى أجريكول لأداء الشركة:
توقعات كريدي لـ”الدار العقارية ”
2007 2008 2009 2010
صافي الربح (مليون درهم ) 1941.3 4927.3 4398.9 4932.1
ربحية السهم(درهم) 0.75 1.91 1.71 1.91
مضاعف الربحية(مرة) 15.9 2 1.8 1.6
و قد نفت شركة الدار العقارية الشائعات حول اندماجها مع شركة صروح للعقارات حيث ذكر أحمد على السياج رئيس مجلس إدارة شركة الدار لجريدة الإمارات بيزنس أمس أن هناك شائعات تتداول في سوق أبو ظبي للأوراق المالية حول احتمالية وجود اتفاقية اندماج بين الشركتين العملاقتين في قطاع العقارات.
كما أعلنت شركة “الدار لينج أورورك” الشركة المشتركة بين أكبر مطور عقارى فى أبوظبى و شركة بناء بريطانية و فقاً لما ورد فى ذا ناشيونال أنها ستقوم بتسريح أكثر من 200 موظف و ذلك بهدف موائمة الشركة للظروف الاقتصادية المتغيرة .
و يذكر أن الشركة كانت تستعد لإصدار وثائق مناقصة مشروع مجمع البطين في أبوظبي . وذكرت “ميد” أن المشروع السكني يقام قريبا من المقبرة القديمة في منطقة البطين ويتكون من مبان سكنية بارتفاع خمسة طوابق لكل منها وعدد من الفيلات ومنشآت التخديم، ويستمر العمل في انشاء المشروع على مدى سنتين .
هيرمس تُحدد القيمة العادلة لـ”دو” عند 6.1 درهم وتُوصي بتجميع السهم علي المدى القريب
مباشر الخميس 22 يناير 2009 10:00 ص
اصدرت هيرمس تقريراً عن سهم “الاتصالات المتكاملة – دو ” محددة القيمة العادلة للسهم عند 6.1 درهم وأوصت في تقريرها بتجميع السهم على المدى القريب وشراءه على المدى البعيد .
وقالت هيرمس:” إن دو في بداية ديسمبر أنه عدد مشتركيها قد وصل إلى 3 مليون مشترك مقارنةً ب 2.7 مليون مشترك في تقديرات السنة الماضية”. ووفقاً لتقديرات هيرمس، تمتلك شركة دو 3.05 مليون مشترك، منهم 2.3 مليون مشترك نشط ويمثلون 26% من الحصة السوقية من المشتركين النشطاء بافتراض أن 90 % فقط من مشتركين اتصالات من المشتركين النشطاء.
وتتوقع هيرمس أن تنمو إيرادات الربع الرابع السنوي 8.6 % عن الربع الثالث لتصل إلى 1.2 بليون درهم بفضل النمو الكبير الذي تشهده إيرادات خدمات المحمول والتى تتوقع هيرمس أن ترتفع 10.2% عن الربع الثالث لتمثل بذلك 78% من الإيرادات الإجمالية للربع الرابع.
تتوقع هيرمس أن هامش الربح قبل استقطاع الضرائب والفوائد والإهلاك الاستهلاك قد ارتفع من 9.6% في الربع الثالث إلى 10.5% في الربع الرابع ولكنها لا تتوقع حدوث أية زيادة حقيقية في فيه في الربع الرابع من 2008 نظراً لارتفاع المصاريف والنفقات العامة والإدراية ونفقات المبيعات حيث ترى هيرمس استناداً على نتائج 2007 الربع سنوية أن تكاليف فريق العمل ستكون أعلى من الأرباع السنوية السابقة لأنها قد تشمل على مكافآت نهاية العام. وتُقدر هيرمس أن يرتفع الربح قبل استقطاع الضرائب والفوائد والإهلاك الاستهلاك 18.8% عن الربع الثالث ليصل إلى 121 مليون درهم.
وففاً لتقديرات هيرمس، تستمر دو في تحقيق أرباح غير تشغيلية في الربع الرابع بقيمة 18 مليون درهم بموجب الاتفاقية التي أبرمتها في الربع الأول من 2008 من أجل إخلاء أحد مواقعها التشغيلية في مقابل الحصول على 280 مليون درهم يتم دفعهم في هيئة أقساط.
توقعات هيرمس لأرباح الربع الرابع لـ”دو”
Column1 q4 2007 q3 2008 q4 2008 متوقع النمو السنوي النمو الربع سنوي
الإيرادات 640 1060 1151 8.60% 79.90%
صافي الربح -147 32 32 0.40%
وتتوقع هيرمس أن تظل أرباح الربع الرابع عند نفس مستوى الربع الثالث لتبلغ 32 مليون درهم. ولكن قد اشتملت أرباح الربع الثالث على زيادة فردية بلغت 16.5 مليون درهم نتيجة إخلاء أحد مواقعها التشغيلية الأخرى، ومن ثم إذا تم استبعاد هذه الزيادة الفردية، تكون أرباح الربع الرابع قد تضاعفت مقارنة بالربع الثالث.
وتتوقع هيرمس أن تنمو أرباح الربع الرابع بشكل كبير مفاجئ خاصة في ظل العروض الكثيرة المتعلقة بموسم الحج ومناسبات بداية العام. وفي ديسمبر الماضي، كانت دو هي الشركة الاول في الإمارات التي قدمت تعريفات موحجة لخدمات الجوال في منطقة مجلس التعاون الخليجي حيث دفع المشتركين 1.25 درهم لكل دقيقة للمكالمات المحلية والقادمة . و لكن على الرغم من ذلك، رغبت هيرمس في عدم الإفصاح عن توقعاتها للنتائح الربع الرابع.
توقعات هيرمس لنتائج السنة المالية بأكملها:
تتوقع هيرمس أن تصل الإيرادات إلى 3874 مليون درهم، أي بزيادة 152.0% عن السنة الماضية، وأن يصل الربح قبل استقطاع الضرائب والفوائد والإهلاك الاستهلاك إلى 249.7 مليون درهم، وأن يرتفع هامش الربح قبل استقطاع الضرائب والفوائد والإهلاك الاستهلاك 6.4% وأن تصل صافي الخسائر إلى 41 مليون درهم.
هيرمس و شعاع …. يذكرونى بابوجهل و ابو لهب ….