هيرمس تحدد القيمة العادلة لسهم “الاتحاد العقارية”عند 4.30 درهم وتوصى بالحياد فى الأج

مباشر:

أصدرت المجموعة المالية هيرمس تقريرا عن شركة “الإتحاد العقارية ” محدده فيه القيمة العادلة للسهم عند 4.30 درهم ،و توصى بالحياد فى الأجل القصير و بشراء السهم فى الأجل الطويل .
أوضحت هيرمس فى تقريرها انه على الرغم من أن ايرادات الشركة فى الربع الرابع من عام 2008 و التى بلغت 983.2 مليون درهم لتأتى أعلى من تقديرات هيرمس حيث قدرت هيرمس ان تصل ايرادات الرشكة فى الربع الرابع من عام 2008 الى 830.7 مليون درهم .
حققت الشركة اجمالى ربح وصل الى 120.7 مليون درهم و هامش اجمالى الربح 12.3% و كانت تلك النتائج مخيبة للآمال نتيجة للنقص فى مبيعات الأراضى فى ذلك الربع .و لكن تلك المكاسب التى فاقت توقعات هيرمس و التى بلغت 423.5 مليون درهم قد تجاوزتها قيمة المصاريف العمومية و الإدارية و زيادة تكاليف التمويل و المخصصات حيث وصلت قيمتهم الى 500 مليون درهم و التى كانت متعلقة بأنشطة المقاولات فى الربع الرابع .
و نتيجة لذلك بلغت قيمة صافى خسارة الشركة 36.7 مليون درهم فى الربع الرابع من عام 2008 مقارنة بالقيمة التى قدرتها هيرمس لها و التى كانت 402.5 مليون درهم .
بلغت اجمالى مكاسب التقييم 1,034 مليون درهم مقابل 800 مليون درهم التى توقعتها هيرمس و التى تشمل على 153.9 مليون درهم التى سجلتها الشركة فى الربع الاول من عام 2008 عندما قامت الشركة ببيع اثنين من أصولها كجزء من خطتها للتخلص من العقارات القديمة ،هذا الى جانب المكاسب من تقييم الاستثمارات العقارية وفقا لقيمتها الحالية فى السوق و تجري الشركة ذلك التقييم كل 6 أشهر و بلغت قيمتها 258.6 مليون درهم وقد حقتت الشركة 27.5 مليون درهم منهم فى الربع الرابع من عام 2008 .
وتشمل مكاسب التقييم أيضا على مكسب اضافى تصل قيمته الى 238 مليون درهم من الاستثمار العقارى قامت الشركة ببيعه بعد نهاية العام و المكسب التى حصلت عليه الشركة من الأراضى و التى تحتفظ بها الشركة كإستثمار عقارى تصل قيمته الى 383.5 مليون درهم .
وصلت ايرادات الشركة فى العام المالى 2008 الى 3,637 مليون درهم مرتفعة بنسبة 24.5% مقارنة بقيمتها فى عام 2007 و جاءت ايرادات الشركة فى عام 2008 أعلى من توقعات هيرمس حيث توقعت هيرمس ان تصل قيمتها الى 3,485 مليون درهم .وقد بلغ صافى الدخل قبل خصم المخصصات 1,263 مليون درهم و الذى جاء أعلى من 1,203 مليون درهم التى توقعتها هيرمس له و ترجع تلك الزيادة الى ارتفاع المكاسب من التقييم و التى فاقتها المصاريف الإدارية و العمومية و تكاليف التمويل المرتفعة و تراجع مساهمة دخل الشركات التابعة فى ايرادات شركة الاتحاد العقارية .
وفى ظل تراجع السوق قررت الشركة بأن تُجنب مبلغ قدره 500 مليون درهم كمخصصات لأنشطة المقاولات و ذلك للأخذ فى الإعتبار أى خسارة محتملة من استكمال الأعمال و قد أدى ذلك الى وصول قيمة صافى الدخل الى 763.1 مليون درهم .
و قد سجلت الشركة أداء جيدا فى عام 2008 من حيث أعمال البناء و المبيعات ،و على الرغم من أن مبيعات الربع الرابع من عام 2008 لم تكن جيدة إلا أن الأنظمة التى اتبعتها الشركة لتحفيز مبيعاتها ومنها “أجر لتمتلك ” حققت نجاحا و ساعدت فى تخفيف الضعف الذى يشهده القطاع العقارى فى دبى .
وقد اقترح مجلس إدارة الشركة توزيع 10% أسهم منحة و من المتوقع ان يتم الموافقة على هذا الاقتراح فى الجمعية العمومية السنوية للشركة ،وقد اشارت الشركة الى أنها قد قامت بالإعلان من قبل عن إصدار سندات غير قابلة للتحويل بقيمة 2.5 مليار درهم و اقترحت الشركة بأنه من المحتمل أن تقوم الشركة بإصدارهم إذا تطلب الأمر لذلك و هذا بعد تقييم كافة الاختيارات المتاحة .

و قالت هيرمس أنه بينما كان عام 2008 عاما مستقرا من حيث تركيز الشركة على التنفيذ إلا أن هيرمس ستقوم بإعادة النظر فى توقعاتها و تقييماتها و ذلك للأخذ فى الإعتبار ضعف السوق و التعثر الذى من المحتمل أن يواجهه المخزون الذى تم بيعه و لتعديل توقعات النمو فى النواحى الأخرى من أعمال الشركة فى ظل التوقعات بالضعف الاقتصادى .

و الجدول التالى يوضح توقعات هيرمس للشركة :

توقعات هيرمس لشركة الاتحاد العقارية
2008a 2009e 2010e ربحية السهم (القيمة بالدرهم) 0.25 1.45 0.57 القيمة الدفترية للسهم (القيمة بالدرهم) 1.96 2.97 3.43 مضاعف الربحية (مرة) 3.1 0.5 1.4 مضاعف القيمة الدفترية (مرة) 0.4 0.3 0.2