موضوع قديم كتبته قبل حوالي 5 سنوات حول السندات للفائدة العامة وللتذكير بان السندات انواع كثيرة
في الحقيقة سؤال الاخ RAAD عن السندات الفابلة للتحويل ذكرني باننا بمنتدى الامارات للاوراق المالية والحقيقة اننا نتكلم جميعا صباحا ومساء عن نوع واحد من الاوراق المالية هو الاسهم
ولذا ساعيد الرد عليه الذي جاء ضمن موضوع اخر ليس له علاقة كنبذه عن السندات ودعوة للحوار لمن تعامل بالسندات
تصنف أدوات الدخل الثابت ( السندات ) كما يلي:
1- وفقا للجهة المصدرة
سندات حكومية
سندات مؤسسات عامة
سندات مؤسسات شبه حكومية
سندات شركات
سندات أجنبية
2- تاريخ الاستحقاق
أدوات نقدية : أقل من سنة
قصيرة الأجل : 1-5 سنوات
متوسطة المدى : 5-10 سنوات
طويلة الأجل: أكثر من 10 سنوات
3- الخصائص المرفقة بالسندات
ممكن استدعاؤها Callable
قابلة للتحويل Convertible
ممكن إطفاؤها Sinking Fund
4- طبيعة الفائدة المدفوعة
ذات فائدة ثابتة
لا تدفع فائدة Zero-Coupon
فائدة متغيرة مرتبطة بمؤشر
فائدة متغيرة وثابتة
Range Notes
فائدة متصاعدة
5- التصنيف الائتماني
Investment Grade
تلك التي لها تصنيف ائتماني من AAA ولغاية( BBB-) وفقا لتصنيف ستاندرد أند بورز
High Yield / Junk Bond
تلك الأدوات التي لها تصنيف ائتماني أقل من (BBB-) وفقا لتصنيف ستاندرد أند بورز
6- الضمانات المرفقة
أدوات دين رئيسة Senior (Secured) Bonds
أدوات دين غير مضمونة Unsecured Bonds
أدوات مساندة أو ثانوية Subordinated Loans
الان لقد عرضت لك كل خصائص السندات لكي ابين ان السندات القابلة للتحويل يمكن ان تكون خليط مركب من اي من هذه الخصائص
مثلا قابلة للتحويل وقابلة للاستدعاء ( اي المصدر يستطيع سدادها قبل الاستحقاق )
قابلة للتحويل وغير قابلة للاستدعاء وبفائدة او بدون فائدة سنوية
قابلة للتحويل بعد مرور سنتين وقبل تاريخ الاستحقاق
بضمان او بدون ضمان ( اولوية السداد قبل المساهمين مثلا )
الخ اي ان السندات القابلة للتحويل تختلف من مصدر لاخر بحسب طبيعة الاصدار
مفهوم التحويل انها تتحول تحمل خيار التحول لاسهم عادية لحامل السند خلال فترة معينة قبل الاستحقاق
مثلا بنك الخليج الاول اصدر في 2003 سندات بقيمة 800 مليون بقيمة اسمية 8.6 درهم وبفائدة سنوية ومدتها 5 سنوات وكان الشرط انه يحق لحاملي السندات تحويلها كل سند مقابل سهم واحد
وفعلا تم التحويل في 2005 بناء على طلب حاملي السندات فتم الاحتساب كما يلي
800 مليون / 8.6 درهم = 93000 سند وهو عدد السندات تحولت الى 93000 سهم بقيمة اسمية 1 درهم
800 مليون – 93000 = 707 مليون اعتبرت علاوة اصدار عند التحويل
وكان حاماوا السند اشتروا السهم الان بسعر 8.6 درهم وكان سعر السوق حينها 25 درهم بعد الزيادة الكلية لراس المال
قد تكون معادلة اخرى محددة مسبقا عند الاصدار لتحديد سعر التحويل كما في سندات بنك ابوظبي الوطني
ويمكن ان تكون السندات اصلا غير قابلة للتحويل ( تقليدية )
وكما هو حال الاسهم للسندات ايضا سعر سوقي وسعر عادل
شـكــ وبارك الله فيك ـــرا لك … لك مني أجمل تحية .
لا لن يخسر لانه بهذه الحالة لن يختار التحويل وسينتظر الا اذا كان بحاجة المال
ابو شهاب اسعد صباحا
المستثمر ب قصير الاجل مضارب ويراهن على ارتفاع سهم اعمار خلال سنة مثلا بعيدا عن سعر التحويل اي 4.75 ليحول سنداته لاسهم ويبيعها ويحقق ربحا مضاعفا
ولو فرضنا بعد مرور عام ولم يصل سعر السهم الى 4.75 هل سيربح المستثمر حينها الفائدة 8% ويخسر الفارق بسعر السهم؟
السندات احد ادوات الدين بمعنى انك عندما تشتري سند فانت مقرض للشركة او الحكومة لفترة معينة مقابل فائدة معينة سنوية تسمى الكوبون ولا تفصح احيانا الجهة المصدرة ( المقترضة ) عن سبب الاصدار خاصة الحكومات او تقول مثلا لتمويل اعمال بنية تحتية او تقول شركة لتمويل الاعمال العامة مثل ما قالت اعمار
بينما الاسهم ادوات ملكية اي عندما تشتري سهم تصبح مالكا بالشركة
السندات تصنف ضمن الالتزامات بالميزانية العمومية بينما الاسهم هي راس المال ضمن حقوق الملكية
اما الاستفادة فهي بالاساس لحامل السند الفائدة السنوية فالخصول مثلا على فائدة سنوية 8 % للاموال الفائضة بصناديق التقاعد بالولايات المتحدة افضل بكثير من تركها ودائع بفائدة ربع بالمية
الفوائد على سندات الحكومة اقل لانها تكون مضمونة
لاحظ عبارة Unsecured بنشرة اصدار سندات اعمار اي انها غير مضمونة السنداد ان تعثرت الشركة مثلا
بالنسبة لسندات الشركات اذا كانت غير قابلة للتحويل لاسهم فحامل السند لا يهنم نهائيا بسعر سهم الشركة بالسوق وقت شراء السهم او مستقبلا لانه يشتري السند بغاية الحصول على الفائدة مثل سندات الحكومة ولكن يهمه ايضا وضع الشركة المالي ودراسة قدرتها على السداد وقت الاستحقاق بعد 5 او 10 سنوات
بينما في حالة السندات القابلة للتحويل فقد يدرس مشتري السند هذا الخيار ويهتم بسعر السهم خاصة اذا كان اختياريا مثل حالة اعمار وهنا ستجد مستثمرون مختلفون من حيث نظرتهم لشراء سندات اعمار
المستثمر أ لا يهمه سعر سهم اعمار ويريد فقط الفائدة السنوية ويريد استعادة امواله وقت الاستحقاق في 2015 وقد يدرس خيار التحويل خلال ال 5 سنوات او بنهايتها اذا ارتفع سهم اعمار بعيدا عن سعر التحويل اي 4.75 وبالتالي يكون قد ضرب عصفورين بحجر ربح الفائدة وربح ارتفاع السهم اذا حول السندات لاسهم
المستثمر ب قصير الاجل مضارب ويراهن على ارتفاع سهم اعمار خلال سنة مثلا بعيدا عن سعر التحويل اي 4.75 ليحول سنداته لاسهم ويبيعها ويحقق ربحا مضاعفا
لهذا السبب كانت شروط سندات اعمار مغرية جدا لانك بالخالتين كسبان والخطر الوحيد بها هو افلاس اعمار نفسها
شـكــ وبارك الله فيك ـــرا لك … لك مني أجمل تحية .